易宪容

″社科院金融研究所研究员易宪容″

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出生地:中国

全球股市一片红,中国股市差多远?

2017-10-17 11:24     

可以说,随着全球经济全面好转,美联储货币政策正常化的速度还在徘徊慢行,全球股市则是一片红。这不仅表现为美国股市一直在持续创历史新高,美国道琼斯指数即将迈上23000点,而且日本与台湾股市都创20年以来新高,香港股市也创十年以来新高。特别是香港股市确实是迈上了“大时代”。

这波全球股市的持续上涨,原因当然是发达经济体的各国央行迟迟不愿意退出量化宽松的货币政策或让货币政策正常化,各个国家央行都拼货币政策宽松,看哪一个国家更为宽松?而过度宽松的市场流动性,对实体经济当然起到一些作用,但更重要的是这些流动性都进入各种资产,都在全面推高各国的资产价格,尤其是各国股市。其指数上涨了再上涨。欧美及英国的股市则是一直有创历史新高,而让曾经泡沫破裂的不少亚洲股市则回到以往的泡沫时高点。如日本及台湾等是也。

当然,另一个重要原因很大程度上与互联网时代的新经济有关。美国股市是以苹果为龙头等本国的5大科网企业业绩一直走好及阿里巴巴等国外企业的业绩飚升有关。而香港的股市之所以能够一直走好,与中国最大科网企业腾讯的业绩有关。所以腾讯的股票价格一年来已经上涨80%。腾讯作为香港股市最大权重股,其股价一直在上涨,香港股市的整个大势岂能不走好?可以说,近几年来,以互联网、移动互联网、金融科技、云计算、智能技术、物联网等新经济,其人类社会的影响我们一点都不可低估。这些新经济不仅全面提高了整个社会的经济生产效率,降低了市场交易成本,让整个社会资源配置的效率全面提升,而且不断地在挖掘及创造人类生活前所未有的新需求。所以移动互联网等新经济不仅在颠覆性改变人类社会的经济生活,也以新的生产力及新的业态改变了企业的赢利模式及获利空间,所以最近全球股市一直走好,与移动互联网等新经济发展密切相关。而且这种发展还是仅仅开始。所以,这一轮全球股市持续向好,是否会结束是相当不确定的。

对于中国股市,至今还在3400点左右徘徊,与10年前的6124点还有一个较大差距。有人说,目前国内60%上市公司股票价格已经达到6124点的水平,只是另外40%的上市公司拖了后腿。对于国内的股市,我在几个月之前就说过,如果今年国内股市上海综合指数能够在3300点左右持续走稳就会很不错了。事实上,几个月来的情况基本上就在这个点位上徘徊。

现在的问题是,为何中国股市没有跟上全球股市全面走好的步伐,也走出一波又一波的好行情呢?如果就中国这几年的货币政策来说,特别今年货币政策宽松程度来说,中国式的货币政策宽松比欧美各国央行货币政策宽松有过之而无不及。因为,无论是2016年还是今年前三个季度,国内银行信贷增长及社会融资总规模增长都一直有创历史最高水平。比如说,如果按照今年前三季度的增长速度,2017年国内银行信贷增长及社会融资总规模增长分别要到16万亿元及20万亿元以上。这样一个信用过度扩张规模一直在创历史记录,银行创造的流动性非常的多。但是这样多的钱为何不让中国股市走好呢?其实,最为根本的问题就是在股市之外的投资市场还有一个国人更为相信的以为投资收益率更的房地产市场。国内银行创造的流动性不是如美国那流入股市而是流入房地产市场。可以说,有这样的暴利的房地产市场,银行在流动性最多,中国的股市要想走得多好,根本就不可能。而且到目前为止,政府对此还没有足够认识。

还有,国内上市公司,尽管有创业板及中小企业板,但是就是没有如腾讯和阿里巴巴这样的新经济上市公司,而目前国内股市价格最高的是茅台酒这样的传统企业。试想,上市公司的股价就是对上市公司未来的收入流折现在价格上反应,如果市场投资者看不到上市公司未来业绩所在,那么其股市很难走好。

还有,目前中国股市市场化的程度还是较低。整个中国股市看上去是通过市场化的程序在运作,但是实际上更多的是渗透了政府的各种意图,更多的是政府对股市各种行为在进行担保。如果最为高级的市场其运行仍然与真实的市场法则较远,那么要建立起投资者对股市信心并非是件容易的事情。股市投资者除了相信短期炒作之外,很难让他们把这个市场看作是一个投资的市场。在这种情况下,中国股市只是依靠严苛的法律及监管也很难繁荣起来而且,政府人为参与越多,中国股市越是难以走好。这可能是国内股市与国际市场成熟股市差距所在。

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